Betaling av earn-out ved salg av aksjer

Hva er earn-out?

Earn-out-bestemmelser går ut på at kjøpesummen for aksjene i selskapet knyttes til selskapets måloppnåelse etter transaksjonen. Det kan være fullt forståelig at kjøper ønsker dette, for eksempel hvis det er usikkerhet knyttet til prognoser som selger har lagt frem under due diligence.

I slike tilfeller kan partene bli enige om en kjøpesumsregulering som går ut på at selger får utbetalt deler av kjøpesummen ved gjennomføring, og at et tilleggsbeløp (earn-out) eventuelt utbetales senere.

Earn-out-beløpet vil ofte være knyttet til selskapets finansielle måloppnåelse, for eksempel årsresultat. Her kan kjøpesummen justeres avhengig av om forutsetningene for kjøpers verdsettelse av selskapet slår til.

En earn-out bestemmelse kan også knyttes til andre faktorer av betydning for selskapets verdi, for eksempel om selskapet etter transaksjonen får tildelt en stor kontrakt, beholder en viktig konsesjon eller om nøkkelansatte fortsetter.

Konsekvenser for salgsavtalen

Felles for de ulike earn-out-variantene er at de ofte vil gjøre kontraktsforhandlingene mer kompliserte og kan øke sjansen for etterfølgende tvister.

Når selgers krav på kjøpesum gjøres avhengig av hvordan det går i selskapet etter at kjøper har overtatt, får selger selvfølgelig stor interesse av hvordan selskapet drives videre. Selger vil derfor ønske kontraktsbestemmelser som beskytter mot endringer som går ut over sin rett til earn-out. Dette kan for eksempel gjelde endringer av regnskapsprinsipper, fusjon/fisjon, integrasjonskostnader i nytt konsern, salg av vesentlige eiendeler osv. Selger vil også ofte kreve innsyn for å kontrollere at disse bestemmelsene overholdes.

Kjøper vil på sin side normalt ønske å drive selskapet uten selgers innblanding, og vil kunne ønske å gjennomføre integrasjonstiltak og annet som på kort sikt kan påføre kostnader i strid med selgers interesse.

Interessemotsetningene kan gjøre det krevende å bli enige om hvordan earn-out skal reguleres i avtalen. Høyesterett har imidlertid i en dom fra juni 2026 kommet med visse retningslinjer om ansvarsfordelingen mellom partene.

Høyesteretts dom HR-2026-1233-A, Mira Mare AS mot Propcap AS

Dommen gjelder salg av aksjer, der et tilleggsvederlag var knyttet til selskapets etterfølgende årsresultat. Det var inngått aksjonæravtale med en klausul om at driften i selskapet skulle videreføres slik den hadde vært drevet frem til transaksjonen.

Selgeren fikk medhold i at det etter gjennomføringen av transaksjonen var realisert eiendeler og utbetalt bonus til ansatte på en måte som innebar avvik fra tidligere praksis i selskapet. Det forelå derfor brudd på aksjonæravtalen, som medførte at selger hadde krav på økt earn-out.

Høyesterett kommer i dommen med uttalelser om kjøpers lojalitetsplikt overfor selger ved earn-out, og fremhever blant annet at:

Earn-out-klausuler som skal ivareta selgers interesser etter at kjøper har overtatt virksomheten vil i utgangspunktet innebære en form for omsorgsforpliktelse som medfører et skjerpet lojalitetskrav for kjøperen.

Asymmetrien mellom partenes posisjoner etter at kjøper har overtatt selskapet tilsier at kjøper et stykke på vei kan være forpliktet til å ivareta selgers interesser, også om det skulle gå på bekostning av egne interesser.

Tips til selger

Som selger er det viktig å være bevisst på hvilken forhandlingsposisjon du har, og eventuelt kreve 100 % betaling ved gjennomføring av transaksjonen hvis det er rom for det.

Samtidig vil en earn-out-klausul kunne gjøre kjøper villig til å by mer for selskapet. I en situasjon der selger er rimelig sikker på at forutsetningene for earn-out-betalingen vil slå til, kan earn-out derfor være gunstig for selger.

Selv om Høyesterett har fastslått at det gjelder lojalitetsplikt for kjøper, bør det være bestemmelser om selgerbeskyttelse i avtalen. I tillegg bør selger vurdere å kreve sikkerhet for oppgjør av tilleggskjøpesummen, for eksempel betaling til en sperret konto.

Betaling av kjøpesummen er uansett et avgjørende punkt i transaksjonen, og det er viktig at rammene for dette avklares tidlig i forhandlingene. Om kjøpesummen skal betales helt eller delvis ved gjennomføring bør derfor, hvis mulig, tas inn i intensjonsavtalen.

Ta gjerne kontakt med oss i Advokatfirmaet Dehn hvis du trenger bistand med salg av selskapet ditt.

Publisert 28.10.2026